起头：华尔街见闻

分析瞻望，好意思国2月非农办事东说念主数将加多16万保抓温煦增长，逍遥率保管在4.1%的低位水平不变，政府裁人对当月数据影响较小，但跟着影响抓续突显，2月非农可能是终末一份健康的非农讲解。高盛觉得，好意思股当今处于“好音书是好音书，坏音书是坏音书”的状态，期权订价傲气商场预期非农数据将激发标普500出现1.65%的波动。

好意思国2月非农办事数据今晚公布，商场多量预期办事增长将保抓安闲，但联邦政府裁人和外侨计谋收紧等身分可能对改日几个月的办事创造组成压力。致使有东说念主觉得，跟着DOGE裁人大刀的影响抓续突显，2月非农可能是终末一份健康的非农讲解。

好意思国劳工部将于北京时辰周五晚8:30公布2月非农办事讲解。字据FactSet汇总的数据，商场预期2月非农办事东说念主数将加多16万，较1月的14.3万有所回升，但低于三个月平均的23.7万。与此同期，逍遥率瞻望将保管在4.0%的8个月低点，而时薪环比增速瞻望从1月的0.5%放缓至0.3%。

PNC Financial Services Group首席经济学家Gus Faucher示意，16万的办事增长“顺应好意思联储的盼愿，与劳能源增长保抓一致”。Comerica Bank首席经济学家Bill Adams则指出，尽管办事增速较客岁有所放缓，但劳能源增速也因外侨计谋收紧而减缓，瞻望2月的办事增长“足以跟上这一趋势”。

2月非农增长或温煦增长，DOGE裁人影响运转裸露

此前受天气身分影响，1月劳能源商场大幅降温，而2月的情况可能有所改善。高盛指出，尽管冬季气温较低，但降雪量少于普通，瞻望对办事增长的影响将趋于中性。此外，外侨潮和补缺性招聘将连续为办事商场提供复旧，但增速可能有所放缓。

牵累身分主如若DOGE在联邦政府掀翻的裁人风暴。高盛最新讲解瞻望，联邦政府的裁人经营、招聘冻结和延长辞职经营瞻望将对2月办事数据产生约1万东说念主的牵累。

字据2月份的数据，肯求逍遥保障的联邦责任主说念主员数目仅小幅上升，这标明那时裁人的数目还不足以对2月份的办事增长产生显耀影响。尽管苟简有7.5万名联邦雇员继承了推迟辞职的建议，但高盛觉得这不会对2月份的办事统计产生影响，因为这些职工在9月30日本色辞职之前，仍会被计入办事东说念主数。

高盛瞻望，由于招聘冻结导致的东说念主员流失，可能会对子邦办事酿成苟简1万东说念主的截至影响。尽管字据JOLTS讲解，往时六个月联邦政府的平均月招聘东说念主数约为3万东说念主，但高盛觉得这一数字对2月份办事增长的影响有限。

原因之一是部分职位不受招聘冻结的影响，举例退伍军东说念主事务部的医疗保健职位。另一个原因是，退休东说念主员每每占联邦政府辞职东说念主数的一半，但一些正本经营退休的东说念主可能继承了推迟辞职的建议，因此他们仍将被计为办事东说念主员。

逍遥率瞻望将保管在4.0%的低位水平，这一水平一经抓续了8个月。Capital Economics觉得，尽管外侨东说念主数抓续下降，劳能源增长放缓将有助于保抓逍遥率富厚。联系词，Conference Board的看望数据傲气，本年以来家庭找责任的难度有所加多，这可能对改日的逍遥率组成上行压力。

裁人“大刀”下，终末一份健康的非农讲解？

受联邦政府“瘦身”大计影响，经济学家们运转从头评估对2025年好意思国劳能源商场抓续强盛增长的预测。

据华尔街机构如联信银行、Evercore ISI和巴克莱银行预测，到本年年底，联邦政府总裁人东说念主数可能朝上50万东说念主，这一数字将对消2024年好意思国办事增长总量的四分之一。尽管行将公布的2月非农办事讲解可能只会傲气有限的裁人影响，但本色冲击瞻望在3月和4月的数据中裸露。

裁人潮不仅局限于联邦政府。与政府谐和的私营企业也因联邦政府取消条约而运转加大裁人力度。举例，好意思国海外设立署的承包商DAI Global LLC因联邦政府拖欠款项而裁人500多东说念主，酌量公司EnCompass LLC也因资金冻结而罢职了近200东说念主。

花旗瞻望，尽管逍遥率瞻望将保抓在4.1%的相对富厚水平，但2月可能是“健康”办事数据抓续的终末一个月，办事环境在春季和夏日可能进一步恶化，联邦政府裁人和政府资金削减将成为格外的下行风险，逍遥率可能在本年年中攀升至约5%的水平。

花旗告诫说念：

瞻望联邦部门约30万个职位流失将可能从3月/4月运转反馈在劳能源商场数据中，抓续至9月/10月。字据处事参与率的变化情况，30万个职位获胜厌世可能导致逍遥率上升0.1-0.3个百分点。

如果非农不足预期，好意思股“雪上加霜”？

尽管华尔街共鸣预期新增16万个岗亭，但多个分析师觉得成果可能不足预期，不足以摈斥投资者对好意思国经济和耗尽者健康现象日益增长的担忧。

Annex Wealth的Jacobsen预测非农办事东说念主数将接近12.5万，并瞻望3月份办事增长致使可能低于10万。投行Jefferies的Thomas Simons更是悲不雅地瞻望办事岗亭仅加多11.5万至12万个。

商场对办事数据的反应可能呈现分手称性：负面数据很可能加重股市回调，而积极数据对商场面容的提振好像仅是暂时的。佛罗里达Jacobs Investment Management独创东说念主Ryan Jacobs指出：

负面办事讲解可能被视为"冰山一角"，导致股市在改日几个季度内出现革新。

关至今晚好意思股的推崇，高盛往返团队指出，非农数据当今被视为风险钞票的“二元事件”。在股市推崇疲软的配景下，强盛的数据可能提振商场信心，而疲弱的数据则可能激发进一步的抛售。期权商场的订价傲气，商场对非农数据的波动性预期达到客岁8月以来的最高水平。

高盛的Cullen Morgan示意，好意思股当今处于“好音书是好音书，坏音书是坏音书”的状态，期权订价傲气商场预期非农数据将激发标普500出现1.65%的波动。具体来看：

当新增办事东说念主数小于5万时，标普指数预期下落2.5%。

当新增办事东说念主数在5万到10万之间时，标普指数预期下落1.00%。

当新增办事东说念主数在10万到15万之间时，标普指数预期下落0.75%。

当新增办事东说念主数在15万到20万之间（假定GSe为17万）时，标普指数预期高潮1.25%。

当新增办事东说念主数大于20万时，标普指数预期高潮2.00%。

面对非农数据的不笃定性，投资者需要严慎布局。高盛的Ryan Hammond觉得，如果数据推崇强盛，耗尽股和周期性股票可能成为反弹的主要受益者。联系词，如果数据疲弱，好意思股可能靠近进一步的下行压力，尤其是对经济增长明锐的板块。此外，欧洲商场的相对引诱力也在上升，尤其是在好意思国经济增长预期下调的配景下。

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包袱裁剪：郭明煜

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